劉元春：2017年中國經濟仍將持續筑底

中國人民大學副校長劉元春日前接受中國證券報記者專訪時表示，2017年將是中國經濟持續筑底的一年，預計全年經濟增長6.5%左右?！　⒃赫J為，當前中國經濟的下行是周期性、趨勢性以及結構性等多種因素共同作用帶來的，而中國經濟的企穩更多的還是依靠政府主導性的因素，尤其是房地產投資和基礎設施投資的走勢更是證實了這一點。增長方式依然是“投資-債務”驅動；從增長動力來看，美國經濟數據喜憂參半、增長動力依然不強，歐盟除自身的結構性問題外還將受英國脫歐的進一步沖擊，外需難有明顯改觀?！　∫虼?，經濟的增長動力主要還是來自于內需，而消費需求取決于居民收入、消費習慣等因素的影響，其走勢相對于經濟增長而言比較平穩。投資需求是需求變動以及經濟變動的關鍵，更具體地說是取決于基建、房地產、制造業這三大固定資產投資的增長，行業調整周期的變化決定了房地產投資、制造業投資難以明顯改善，基礎設施投資增長提速的空間也有所減低；而從產業發展來看，新動力難以充分替代舊動力拉動經濟增長，與此同時在向服務經濟為主的發展過程中，服務業勞動生產率相對第二產業勞動生產率低將制約全社會勞動生產率的提升。這些因素共同決定了2017年中國宏觀經濟仍將持續筑底。根據劉元春團隊的預測，2017年投資、消費、出口三大需求的增速分別為9.6%，10.2%和-2.7%?！　≈档米⒁獾氖?，國家統計局最新數據顯示，前11月全國房地產開發投資93387億元，同比名義增長6.5%，增速比1-10月份回落了0.1個百分點?！　Υ?，劉元春認為，隨著經濟增長方式的逐步轉型，房地產對投資拉動的作用將越來越小。目前城鎮房地產開發投資增速連續兩年低于固定資產投資增速，且呈明顯下降趨勢，可見，盡管房價一直在上漲，但房地產投資高增速的時代已經過去。預計房地產行業對經濟的短期影響將逐步在2017年顯露出來?！　【蕦υ挕　≈袊C券報：中共中央政治局近日召開會議分析研究2017年經濟工作時提到，經濟運行仍面臨不少突出矛盾和問題，產能過剩和需求結構升級的矛盾仍然突出，一些領域金融風險顯現，部分地區困難較大等。當前中國經濟主要面臨哪些問題和潛在風險？　　劉元春：中國經濟面臨的困境本質上都是與債務問題密切相關，目前“債務-投資”驅動模式還是穩增長的主要方式。貨幣以銀行信貸為主的債務形式投放給中央和地方國有企業，以此開展由政府推出的大量以基礎設施建設、房地產為主的投資項目，在拉動經濟增長的同時也帶來了資產泡沫、企業債務高企和債務率攀升等問題；僵尸企業遲遲不能出清，更多地受制于債務結構中國有企業占比較高且能利用其隱形擔保獲得更多的信貸資源。雖然債務工具的使用在經濟發展中具有重要作用，適度的債務率不僅能夠提高資金的配置效率，而且能夠促進經濟增長，但如果負債過高或者配置結構不合理（期限結構、主體結構等等），則會造成信用違約頻發、金融機構不良貸款上升、資產價格崩塌，最終導致金融危機的全面爆發。從目前的情況來看，無論是實體經濟還是虛擬經濟，其投資收益率的下降和資金使用效率的降低已逐漸弱化了“債務-投資”驅動模式的效用，高債務帶來的高風險已成為經濟穩定的巨大威脅?！　〔浑y發現，在中短期影響經濟增長的眾多周期性力量中，債務周期是影響中國經濟是否發生危機或者繼續惡化的最重要力量。當前信用違約頻發、泡沫聚集乃至引發系統性風險概率上升的環節中，債務風險是經濟運行中需密切關注的重中之重?！　∮绕湫枰⒁獾氖?，考慮到未來幾年仍是償債高峰，尤其整體償付壓力較此前有增無減，尤其對信用債而言，而供給側改革的逐步落實與推進，短期仍將給經濟帶來下行壓力。由此來看，未來兩三年債券市場信用風險水平難以出現實質改善，違約及信用風險事件仍可能時不時出現?！　∫詡袌鰹槔?，從未來一年到期的債券規模及只數來看，2016年11月和12月以及2017年1月均處于較高水平，其中信用債主體AA-及以下等級的發行人所發行的債券在2016年12月到期的只數與規模最大，加上年底及春節前市場流動性通常不會過于寬松，預計2016年底和2017年初可能是中國企業運轉困難加劇、資金最為緊張的時點，是違約的又一個高發期。